Rapport financier semestriel 30.6.2025

Voyageurs du Monde SA

                                                                                     55, rue Sainte-Anne – 75002 PARIS

                                                                                         Siret : 31545901600046                                                                                

SOMMAIRE

1         BILAN CONSOLIDE (EN MILLIERS D’EUROS)       5

2         COMPTE DE RESULTAT CONSOLIDE          6

3         TABLEAU DE FLUX DE TRESORERIE CONSOLIDE           7

4         TABLEAU DE VARIATION DES CAPITAUX PROPRES        8

          5      REGLES ET METHODES DE CONSOLIDATION                                                                  9

5.1            REFERENTIEL COMPTABLE         9 5.2     PERIMETRE ET METHODES DE CONSOLIDATION    9 5.3     DATE D'ARRETE DES COMPTES     12 5.4   ELIMINATION DES OPERATIONS INTERNES AU GROUPE     12 5.5   TITRES D’AUTOCONTROLE             12 5.6   PLANS D’ATTRIBUTION GRATUITE D’ACTIONS      12

          6       REGLES ET PRINCIPES COMPTABLES                                                                             13

6.1            ECARTS D'ACQUISITION 13 6.2   CONVERSION DES COMPTES DES FILIALES EXPRIMES EN DEVISES 14 6.3 IMMOBILISATIONS INCORPORELLES       14 6.4 IMMOBILISATIONS CORPORELLES 14 6.5 IMMOBILISATIONS FINANCIERES         15 6.6   TITRES MIS EN EQUIVALENCE     15 6.7   STOCKS            15 6.8   VALEURS MOBILIERES DE PLACEMENT ET DISPONIBILITES       16 6.9   PROVISIONS      16 6.10             IMPOTS DIFFERES      16 6.11 COMPTABILISATION DES TRANSACTIONS LIBELLEES EN DEVISES   17 6.12             CHIFFRE D’AFFAIRES      17 6.13             MARGE BRUTE 17 6.14             RESULTAT D’EXPLOITATION ET RESULTAT EXCEPTIONNEL      17 6.15             ENGAGEMENTS HORS BILAN       18

7   COMPARABILITE DES COMPTES ET EVOLUTION DU PERIMETRE DE CONSOLIDATION         19

7.1            CHANGEMENT DE REGLEMENTATION      19 7.2   VARIATION DE PERIMETRE         19

          8      NOTES RELATIVES AU BILAN                                                                                           20

8.1            IMMOBILISATIONS INCORPORELLES        20 8.2 ECARTS D’ACQUISITION 21 8.3 IMMOBILISATIONS CORPORELLES        23

8.4            IMMOBILISATIONS FINANCIERES             24 8.5   STOCK ET EN-COURS      25 8.6   CREANCES D’EXPLOITATION, AUTRES CREANCES ET COMPTES DE REGULARISATION        25 8.7   VALEURS MOBILIERES DE PLACEMENT ET TRESORERIE            26 8.8   CAPITAUX PROPRES CONSOLIDES           27 8.9   PROVISIONS      28 8.10 DETTES FINANCIERES 28 8.11 DETTES D’EXPLOITATION, AUTRES DETTES ET COMPTES DE REGULARISATION 30 8.12          INSTRUMENTS FINANCIERS        30 8.13             AUTRES ENGAGEMENTS HORS BILAN      31

          9       NOTES RELATIVES AU COMPTE DE RESULTAT                                                             32

9.1            RESULTAT D’EXPLOITATION        32 9.2   RESULTAT FINANCIER    33 9.3   RESULTAT EXCEPTIONNEL      34 9.4   ANALYSE DE L’IMPOT    34

            10 AUTRES INFORMATIONS                                                                                                    36

10.1 INFORMATIONS SECTORIELLES             36 10.2 EFFECTIF MOYEN DU GROUPE    36 10.3      COMMENTAIRES RELATIFS AU TABLEAU DES FLUX DE TRESORERIE            37

           10.4      EVENEMENTS POST-CLOTURE                                                                                            37

FAITS SIGNIFICATIFS AU 30 JUIN 2025

Dans un contexte économique et géopolitique incertain, le groupe Voyageurs du Monde a réalisé un premier semestre 2025 en croissance. Le chiffre d’affaires s’est élevé à 317,3 M€ contre 289 M€ au premier semestre 2024, soit une progression de 10%. Sur le premier semestre 2025, L’EBITDA s’élève à 11 M€ en progression de 15 % par rapport au premier semestre 2024. Le résultat net part du Groupe s’élève à 5,7 M€, en progression de 4,4 % par rapport au premier semestre 2024. Ces résultats reflètent la croissance du Groupe sur ses principaux segments de marché ainsi que sa capacité à produire une marge brute croissante.

Voyageurs du Monde (la « Société ») a constaté la réalisation définitive d’augmentations de capital différées par conversion anticipée, à effet au 13 mai 2025, de la totalité des obligations convertibles en actions réservées émises par la Société le 29 avril 2021 au profit de CERTARES ENRICO SARL, CREDIT MUTUEL EQUITY SCR et BPI FRANCE (FPS FRANCE INVESTISSEMENT TOURISME 2)

(les « OCA Réservées »). Le montant global des augmentations de capital différées par conversion des OCA Réservées s’élève à 1.012.234 euros et ce par émission au total, au 13 mai 2025, de 1.012.234 actions ordinaires nouvelles de 1 euro de valeur nominale chacune au profit des obligataires concernés. La libération de ces actions a été opérée par compensation à due concurrence avec les créances obligataires.

Comptes annuels consolidés au 30 juin 2025

1 Bilan consolidé (en milliers d’euros)

                                            en milliers d'euros                                          ^Notes                            30/06/2025                       31/12/2024

117 295 

65 699 

21 220 

2 899 

478 

141 893 

1 905 

164 266 

72 797 

56 187  148 496 

443 651 

31/12/2024

3 435  100 

33 723 

2 Compte de résultat consolidé

                                                      en milliers d'euros                                                 ^{Réf. Annexe}                  30/06/2025                   30/06/2024

288 978 

1  712 

( 220 738) ( 59 246)

( 1 104)

( 3 589)

2  961 

( 1 030)

( 3 112)

77 

( 582)

5 491 

3 Tableau de flux de trésorerie consolidé

                                                          en milliers d'euros                                                                                  Notes                                 30/06/2025                                   30/06/2024

4  909 

5  491 

( 582)

( 77)

3 492 

528  790 

1 154 

10 796 

74 926 

( 9 545)

27 

( 6 480)

( 1 286)

83 

( 923)

541 

( 1 126)

4 Tableau de variation des capitaux propres

(1) Au cours de l’exercice, le capital de Voyageurs du Monde a augmenté de 1 034 milliers d’euros et la prime d’émission de 84 001 milliers d’euros à l’issue notamment de la conversion d’obligations en 1 012 234 actions (cf. § 8.10).

5 REGLES ET METHODES DE CONSOLIDATION

5.1 Référentiel comptable

Les comptes consolidés du Groupe Voyageurs du Monde sont établis conformément aux dispositions du règlement ANC 2020-01. Le règlement ANC n°2022-06, modifiant le Plan comptable général (règlement ANC n°2014-03), ainsi que le règlement ANC n°2024-05 modifiant le référentiel français relatif aux comptes consolidés (règlement ANC n°2020-01), sont applicables aux exercices ouverts à compter du 1er janvier 2025.

Les incidences de l’application de cette nouvelle règlementation sont explicitées en section « 7.1 Changement de réglementation ». Par ailleurs, des notes de bas de tableaux ont été insérées lorsque des changements de présentation significatifs ont été enregistrés.

Le Groupe applique également les dispositions du Plan Comptable des Agences de Voyages. 

Les modalités retenues par le Groupe dans la mise en œuvre de ces principes tiennent compte des particularités liées à la nature de l'activité du Groupe Voyageurs du Monde et sont appliquées de façon constante.

Les états financiers des sociétés consolidées sont établis selon les règles comptables définies ci-après.

5.2 Périmètre et méthodes de consolidation

Sont consolidées par intégration globale les sociétés d'importance significative contrôlées de manière exclusive, directement et indirectement, par le Groupe. Le contrôle exclusif est présumé lorsque le

Groupe détient plus de 50% des droits de vote.

Les sociétés dans lesquelles le Groupe exerce une influence notable sur la gestion et la politique financière sont mises en équivalence, l'influence notable étant présumée lorsque plus de 20% des droits de vote sont détenus directement et indirectement.

Les évolutions de périmètre sont récapitulées, le cas échéant, en Note 7.

Au 30 juin 2025, le périmètre de consolidation est le suivant :

5.3 Date d'arrêté des comptes

La consolidation est réalisée à partir des situations comptables établies au 30 juin 2025.

Le compte de résultat consolidé intègre les comptes de résultat des sociétés acquises au cours de l'exercice à compter de leur date de prise de contrôle jusqu’à la date à laquelle le contrôle cesse.

5.4 Elimination des opérations internes au Groupe 

Toutes les transactions, ainsi que les actifs et passifs réciproques significatifs entre les entreprises consolidées par intégration globale sont éliminés, de même que les résultats internes au Groupe (dividendes, provisions couvrant des risques à l'intérieur du Groupe, plus-values ou moins-values significatives dégagées à l'occasion de cessions internes au Groupe).

5.5 Titres d’autocontrôle 

Les titres d’autocontrôle détenus par une société dans le cadre d’un plan d’attribution d’actions aux salariés sont comptabilisés en valeurs mobilières de placement. Leurs variations sont reclassées en flux de Besoin en Fonds de Roulement dans le tableau de flux de trésorerie.

Depuis 2009, Voyageurs du Monde détient également des titres d’autocontrôle dans le cadre d’un contrat de liquidité. Ces titres sont retraités dans les comptes consolidés en diminution des capitaux propres et apparaissent en flux de financement dans le tableau de flux de trésorerie. 

5.6 Plans d’attribution gratuite d’actions

Le Groupe a mis en place des plans d’options de souscription ou d’achats d’actions sur les titres de filiales consolidées. Dès lors que ces plans sont attribués avec un engagement de rachat de la part du Groupe à l’issue de la période de conservation, les cessions de titres au profit des salariés sont traitées comme des cessions temporaires n’entraînant pas une perte de contrôle sur ces titres.

Au moment du rachat par le Groupe des actions antérieurement attribuées aux salariés, la différence entre la valeur comptable consolidée de ces titres et le prix de rachat aux salariés est constatée en charge et non en écart d’acquisition. Cette charge fait l’objet d’une provision dès lors qu’elle devient probable, c’est-à-dire dès que l’engagement de rachat est susceptible de générer une charge et que la levée des options est probable.

6 REGLES ET PRINCIPES COMPTABLES

6.1 Ecarts d'acquisition

Lors de l'acquisition des titres d'une filiale consolidée, les éléments identifiables de l'actif acquis et du passif pris en charge, retraités selon les normes du Groupe, sont évalués à leur juste valeur pour le Groupe. Celui-ci dispose de l'année qui suit l'exercice de l'acquisition pour finaliser ces évaluations.

Les écarts d’acquisition constatés entre le coût d'acquisition des titres, et la quote-part de l’entité acquéreuse dans la valeur d’entrée des actifs et passifs identifiables de l’entité acquise sont inscrits à l'actif du bilan sous la rubrique « Ecarts d'acquisition » au sein des immobilisations incorporelles (§ 2).

En application du règlement ANC 2020-01, le groupe a analysé les durées d’utilisation de ses écarts d’acquisition et en a conclu qu’elles étaient non limitées. En conséquence, les écarts d’acquisition ne sont pas amortis. Des tests de dépréciation sont réalisés à chaque clôture pour justifier l’absence de surévaluation qu’il y ait ou non indice de perte de valeur. 

La valeur recouvrable des actifs de chaque entité du Groupe correspond à la valeur la plus élevée entre sa valeur d’utilité et sa valeur de marché.

La valeur d’utilité est déterminée sur la base d’une méthodologie DCF (Discounted Cash Flows). Les projections de flux de trésorerie sont actualisées sur la base du coût moyen pondéré du capital (11,8% pour les entités d’Europe continentale au 31 décembre 2024). Chaque calcul tient compte des caractéristiques propres à chaque pays.

Dans ce cadre, Voyageurs du Monde détermine une valeur d’entreprise dite résiduelle. Cette valeur résiduelle est issue de la valeur d’entreprise brute (somme des cash flows futurs actualisés) minorée de la valeur des marques testées par ailleurs et de l’ensemble des autres actifs (dont besoin en fonds de roulement) nécessaires à l’exploitation. La valeur d’entreprise résiduelle ainsi obtenue est systématiquement comparée à la valeur nette comptable des écarts d’acquisition.

Cette démarche s’appuie sur les plans d’affaires à 5 ans arrêtés par le management du groupe, auxquels sont appliqués le coût moyen pondéré du capital et un taux de croissance à long terme retenu à hauteur de 2,0%. 

La valeur terminale a été approchée en extrapolant les flux futurs au-delà de 5 ans sur la base du taux de croissance à l’infini. Le taux d’actualisation utilisé correspond au coût moyen pondéré du capital du Groupe calculé au 30 juin 2025 sur la base des données de marché à cette date et tenant compte des risques spécifiques de chaque région. 

En complément de sa méthodologie DCF, la valeur de marché est approchée selon les modalités suivantes pour les hébergements détenus par le Groupe. Les sociétés concernées sont toutes propriétaires de leurs locaux et exploitent un hébergement de taille modeste. La valorisation est réalisée sur la base de l’actif net corrigé des plus ou moins-values latentes sur l’immobilier estimé sur rapport d’expert.

La valeur recouvrable ainsi obtenue est comparée à la valeur nette des écarts d’acquisition et une dépréciation est, le cas échéant, comptabilisée. Cette dépréciation figure dans la ligne « Dotations aux amortissements et dépréciations des écarts d'acquisition », située entre le « Résultat d'exploitation avant dotations aux amortissements, dépréciations et reprises des écarts d'acquisition » et le « Résultat d'exploitation après dotations aux amortissements, dépréciations et reprises des écarts d'acquisition ».

6.2 Conversion des comptes des filiales exprimés en devises

Les comptes des sociétés étrangères sont convertis comme suit :

•       Les bilans sont convertis au cours de change en vigueur en fin de période ;

•       Les comptes de résultat sont convertis au cours moyen de la période ;

•       L’effet net de la conversion des devises étrangères est enregistré en écart de conversion dans

les capitaux propres.

6.3 Immobilisations incorporelles

Les droits d’utilisation des photos sont amortis selon la durée du contrat de cession.

Les droits au bail des agences ne sont pas amortis mais font l'objet de tests de dépréciation tels que décrits au chapitre 6.1 Ecarts d’acquisition. Ces tests consistent à comparer la valeur nette comptable de l’actif avec sa valeur actuelle.

Une dépréciation est comptabilisée si cela est jugé nécessaire.

Lors des regroupements d’entreprises, une marque peut être qualifiée d’actif identifiable. Dans ce cas, sa valorisation est estimée en fonction de la rémunération potentielle à laquelle le Groupe rémunérerait un intermédiaire (du type Agence de Voyage) qui distribuerait les produits de la marque.

La valeur de la marque comptabilisée ne peut excéder la valeur de l’écart d’acquisition avant allocation. Ainsi, aucune marque ne peut conduire à la reconnaissance d’un écart d’acquisition négatif. Les marques ne sont pas amorties. Des tests de dépréciation sont néanmoins réalisés annuellement selon la méthode des redevances (Royalty Relief method). Cette méthode des redevances est basée sur la notion selon laquelle la valeur d’une marque est calculée par référence aux revenus que le propriétaire de cette marque serait susceptible de percevoir en concédant à des tiers un droit d’utilisation. Au même titre que les écarts d’acquisition, la méthode s’appuie sur une approche de type DCF (Discounted Cash Flow).

Les logiciels et licences sont amortis linéairement sur une durée de 3 à 5 ans.

6.4 Immobilisations corporelles

Les immobilisations corporelles ont été initialement inscrites dans les comptes consolidés à leur coût d'acquisition, prix d'achat et frais accessoires inclus.

Compte tenu du caractère non significatif du montant des biens financés en crédit-bail, la méthode de retraitement n’est pas appliquée.

Le mode d'amortissement utilisé dans le Groupe est le mode linéaire. 

Les amortissements sont pratiqués en fonction des durées estimées d'utilisation suivantes :

           Constructions :                     linéaire 20 à 50 ans

Agencements :            linéaire 5 à 10 ans Installations :             linéaire 5 à 10 ans

Matériel et outillage :                linéaire 3 à 5 ans Matériel de transport : linéaire 4 à 5 ans Matériel informatique : linéaire 3 à 5 ans

            Mobiliers et matériel :        linéaire 3 à 10 ans

S’agissant de l’amortissement des constructions, les durées d’utilité de chaque actif sont appréciées en fonction de leurs caractéristiques propres.

6.5 Immobilisations financières

Elles comprennent principalement :

•       Les titres de participation des sociétés non consolidées ;

La valeur brute des titres de participation des sociétés non consolidées figurant au bilan est constituée par leur coût d'acquisition.

La valeur d'inventaire des titres correspond à leur valeur d'utilité pour le Groupe, celle-ci tenant compte, notamment, de la quote-part de situation nette détenue et des perspectives de rentabilité. Une dépréciation est constituée lorsque la valeur d'inventaire ainsi définie est inférieure à la valeur d'acquisition.

•       Les créances rattachées à des participations non consolidées ;             Les dépôts de garantie.

6.6 Titres mis en équivalence

Les titres mis en équivalence correspondent à la quote-part des capitaux propres retraités des méthodes comptables groupe des entités mises en équivalence.

6.7 Stocks

Il s'agit essentiellement de magazines et catalogues vendus par les filiales du sous-groupe Eurofun. Pour ces stocks, l’inventaire est réalisé à la date de clôture, en fin d'exercice. Ils sont évalués selon la méthode PUMP. Le coût d’achat est composé du prix facturé par le fournisseur.

Les stocks obsolètes de publications à rotation lente font l’objet d’une dépréciation.

6.8 Valeurs mobilières de placement et disponibilités

Les valeurs mobilières de placement figurent au bilan à leur prix d'acquisition ou leur valeur de marché si celle-ci est inférieure.

Les actions de SICAV sont enregistrées à leur coût d'acquisition hors droit d'entrée. Elles sont estimées à la clôture de l'exercice à leur valeur liquidative. Toutefois, les plus-values latentes ne sont pas constatées.

Les produits acquis sur les dépôts à terme restant au bilan ont été comptabilisés selon la méthode des intérêts courus.

6.9 Provisions

Une provision est comptabilisée au bilan lorsque le Groupe a une obligation actuelle juridique ou implicite résultant d’un événement passé, qu’elle peut être estimée de façon fiable et lorsqu’il est probable qu’une sortie de ressources représentatives d’avantages économiques sera nécessaire pour éteindre l’obligation sans contrepartie au moins équivalente attendue de celle-ci.

6.10 Impôts différés

Les impôts différés sont calculés selon la méthode « bilancielle » pour les différences temporaires existant entre les bases comptables et les bases fiscales des actifs et des passifs figurant au bilan.

Les actifs d’impôts différés ne sont pris en compte que :

-          si leur récupération ne dépend pas des résultats futurs,

-          ou si leur récupération est probable par suite de l’existence d’un bénéfice imposable attendu au cours de leur période de dénouement.

Les montants d’impositions différées actives et passives sont compensés pour une même entité fiscale. 

A ce titre, un périmètre d’intégration fiscale existe au sein du groupe, ce dernier étant considéré comme une entité fiscale.

Le périmètre d’intégration fiscale Voyageurs du monde intègre les entités suivantes : Voyageurs du Monde (entité intégrante), Comptoir des voyages, Destinations en direct, Livres et objets du monde, Voyageurs au Japon.

Les actifs d'impôt relatifs aux déficits reportables et aux amortissements réputés différés sur les années antérieures sont comptabilisés lorsque leur récupération sur une durée raisonnable est probable. 

6.11 Comptabilisation des transactions libellées en devises

La méthode prévue pour la consolidation est similaire à celle du Plan Comptable Général français, à savoir la constatation des gains de change latents sur créances ou sur dettes en écart de conversion passif et à l’inverse, la constatation des pertes de change latentes sur ces mêmes actifs et passifs en écart de conversion actif. Dans le cas d’une perte de change latente, une provision est constatée.

6.12 Chiffre d’affaires

Le fait générateur du rattachement au chiffre d’affaires d’une prestation de voyage vendue est directement lié à la date de départ du client. Toute prestation vendue sur l’exercice mais dont la date de départ a lieu sur l’exercice suivant, est comptabilisée en produit constaté d’avance. Les charges relatives à ces voyages et comptabilisées à la clôture sont traitées de manière symétrique en charges constatées d’avance.

Les avantages accordés correspondant au parrainage ou à la réduction sur chaque voyage sont considérés comme une réduction sur vente. Chaque réduction est donc comptabilisée lors de la vente correspondante en diminution de celle-ci. 

Le chiffre d’affaires inclut aussi les commissions reçues des prestataires.

6.13 Marge brute

La marge brute est un agrégat du résultat d’exploitation. Cette marge est calculée par différence entre le chiffre d’affaires voyage défini ci-dessus et toutes les charges directes (coût d’achat des prestations voyage, commissions versées aux intermédiaires éventuels et charges de personnel des guides).

6.14 Résultat d’exploitation et résultat exceptionnel

Conformément au Plan comptable général modifié par le règlement ANC n°2022-06, les charges et produits définis comme « exceptionnels » sont directement liés à la survenance d’un évènement majeur et inhabituel.

En conséquence :

-        Les cessions d’immobilisations incorporelles et corporelles, ainsi que les reprises de subventions d’investissement ne répondant pas à cette définition sont désormais intégrées au résultat d’exploitation

;

-        Les cessions de titres et d’actifs financiers ne répondant pas à cette définition sont désormais intégrées au résultat financier. 

La colonne comparative au 31 décembre 2024 n’a pas fait l’objet d’un retraitement. Les résultats d’exploitation, financier et exceptionnel restent conformes à la règlementation antérieure. 

En outre, cette nouveauté est sans incidence significatives sur les comptes du Groupe Voyageurs du monde.

6.15 Engagements hors bilan

En accord avec le référentiel ANC 2020-01, les provisions pour indemnités de départ à la retraite ne sont pas comptabilisées mais figurent en engagements hors-bilan (§ 8.13.1).

En ce qui concerne les engagements pour indemnités de départ à la retraite, les modalités de calcul reposent sur les hypothèses suivantes :

-          le départ à la retraite est à l’initiative des salariés,

-          l’âge de départ à la retraite est arrêté à 64 ans,

-          l’utilisation des dernières tables de mortalité publiées par l’INSEE (T68 2014),

-          conformément à la recommandation 2003-R-01 du CNC, le Groupe a retenu le taux Iboxx Euro

Corporate AA 10 ans de 3,38% au 31 décembre 2024, -    la progression des salaires est de l’ordre de 3 % par an,

-          un taux de probabilité de présence déterminé en fonction :

o         du taux de rotation des salariés des filiales du Groupe calculé sur une moyenne de 3 ans et constitué seulement des démissions

o         des annuités restantes à obtenir pour le salarié avant d’atteindre l’âge de la retraite, -        l’application d’un taux de charges sociales de 50 % sur la totalité de la population.

A fin 2024, les engagements de retraite s’élevaient à 3.014 milliers d’euros contre 2 727 milliers d’euros fin 2023. 

Les autres engagements hors bilan (reçus ou donnés) sont détaillés par nature dans la note 8.14.

7 COMPARABILITE DES COMPTES ET EVOLUTION DU PERIMETRE DE CONSOLIDATION

7.1 Changement de réglementation

Les comptes consolidés ne sont pas significativement impactés par les changements apportés par les règlements ANC n°2022-06 et n°2024-05 qui s’appliquent pour la première fois de manière prospective aux comptes ouverts à compter du 1er janvier 2025.

En l’absence de retraitement rétroactif, la colonne comparative au titre de l’exercice 2024 est présentée conformément à l’exercice 2024, tout en respectant les règles antérieures.

7.2 Variation de périmetre

Les évolutions du périmètre de consolidation intervenues au cours du premier semestre 2025 sont les suivantes :

-          Augmentation de capital inégalement souscrite par libération d’actions gratuites sans obligations de rachats par le groupe chez :

Comptoir des voyages : Dilution à hauteur de 0,2112% générant un résultat de cession de -24 milliers d’euros.

Destinations en Direct : Dilution à hauteur de 1,4777% générant un résultat de cession de -31 milliers d’euros.

-          Voyageurs du Monde a procédé au rachat des actions gratuites détenues par certains salariés de Voyageurs du Monde UK Limited, représentant 0,8431 % du capital, pour un montant de 53 k€. Ces actions gratuites avaient été émises avec une clause de rachat et une provision avait été comptabilisée pour un montant de 118 k€. La différence entre le montant provisionné et le montant effectivement versé a généré un produit net de 65 k€, comptabilisé en résultat.

-          Rachat d’action gratuites sans clause de rachat de 2,6077 % du capital de Voyageurs du monde UK limited. L’opération a généré un écart d’acquisition de + 66 milliers d’euros.

8 NOTES RELATIVES AU BILAN

8.1 Immobilisations incorporelles

Le tableau ci-dessous reflète le détail des immobilisations incorporelles au 30 juin 2025 :

Les principales variations hors écarts d’acquisition s'analysent de la façon suivante :

Les investissements de l’exercice sont principalement relatifs à l’acquisition de logiciels et de licences informatiques chez Voyageurs du Monde (1 480 milliers d’euros) et Terres d’Aventure (744 milliers d’euros). 

Les autres variations n’appellent pas de commentaire particulier.

Le détail des marques par entité se présente, en valeur nette comptable, de la façon suivante :

Les montants présentés dans la colonne « Reclassement » résultent principalement de la reclassification du poste « Marques, brevets et droits similaires » ainsi que des amortissements qui y étaient rattachés, vers les postes « Logiciels » et « Amortissements des logiciels », afin d’assurer une présentation plus appropriée de ces actifs.

Les autres variations d’immobilisations incorporelles n’appellent pas de commentaire particulier.

8.2 Ecarts d’acquisition

Les écarts d’acquisition à durée de vie non limitée ne sont plus amortis.

Les principales variations des écarts d’acquisition s’analysent de la façon suivante :

Le tableau ci-dessous reflète le détail des écarts d’acquisition au 30 juin 2025 :

L’augmentation de l’écart d’acquisition de la société Voyageurs du monde UK est issue de l’acquisition de minoritaires sur cette filiale sur la période.

Des earn out ont été versés sur la période dans le cadre de l’acquisition de Ciclotourisme pour 25 k€ et Radreise Freunde pour 14 k€.

La colonne « Ecarts de conversion » restitue la variation des écarts d’acquisition relative à la différence de conversion entre les deux exercices.

8.3 Immobilisations corporelles

Le tableau ci-dessous reflète le détail des immobilisations corporelles au 30 juin 2025 :

           TOTAL                                                                                  73 312                  ( 49 569)                    23 743                     21 220 

Les principales variations s'analysent de la façon suivante :

            30/06/2025                                                                             73 312                  ( 49 569)                    23 743 

Les acquisitions correspondent principalement à des terrains et immobilisations corporelles en cours chez Eurofun Immobilier pour 1 100 milliers d’euros (bureaux et entrepôts), des vélos chez Eurofun Touristik pour 750 milliers d’euros et chez SE Tours pour 700 milliers d’euros.

8.4 Immobilisations financières

Le tableau ci-dessous reflète le détail des immobilisations financières au 30 juin 2025 :

(a) Les titres mis en équivalence correspondent à ceux de La Malle Postale, filiale acquise à hauteur de 35% de son capital. La variation de la valeur d’équivalence des titres de La Malle Postale s’explique par la quote-part de résultat revenant au Groupe d’une part, à hauteur de 72 milliers d’euros ;

          8.4.1     Titres de participation :

           TOTAL                                                                                         74                           71 

Les caractéristiques des principales sociétés non consolidées sont les suivantes (en milliers d’euros) : 

Ces sociétés, étant soit non contrôlées par le Groupe soit d’importance non significative, sont exclues du périmètre de consolidation.

          8.4.2      Prêts et autres immobilisations financières :

           TOTAL                                                                                    2 822                       2 829 

Les prêts aux filiales et participations sont constitués de prêts à des entités non consolidées. 

8.5 Stock et en-cours

Le tableau ci-dessous reflète le détail des stocks et en-cours :

           TOTAL                                                                                    2 466                      1 905 

Les stocks sont composés principalement de ceux de l’entité Livres et Objets du Monde, ainsi que des guides de voyage des sous-filiales d’Eurofun.

8.6 Créances d’exploitation, autres créances et comptes de régularisation

Les créances d'exploitation, autres créances et comptes de régularisation se répartissent et varient d'un exercice à l'autre comme suit :

            TOTAL CREANCES                                                                                              310 421                    237 062 

Les comptes clients correspondent principalement aux factures émises par le Groupe pour des départs postérieurs à la date d’arrêté diminués des acomptes reçus des clients. Les autres créances d’exploitation correspondent principalement aux avoirs et remises reçus ou à obtenir. L’ensemble de ces créances est recouvrable sur une durée inférieure à un an.

Les avances et acomptes correspondent d’une part aux montants versés aux fournisseurs de prestations de voyages pour lesquels les factures n'ont pas encore été reçues et d’autre part aux acomptes sur prestations non fournies. 

Les charges constatées d'avance comprennent les factures fournisseurs enregistrées par le Groupe pour des prestations dont la date de départ est postérieure à la date d’arrêté. 

L’analyse des impôts différés est réalisée au § 9.4 de la présente annexe.

8.7 Valeurs mobilières de placement et trésorerie

La trésorerie est constituée des disponibilités et des équivalents de disponibilités dont les valeurs mobilières répondant aux critères. Elle est structurée comme suit :

Les équivalents de trésorerie regroupent les portefeuilles de valeurs mobilières de placement détenus par plusieurs entités françaises du Groupe, dont la société-mère Voyageurs du Monde qui concourt à hauteur de 34,7 millions d’euros. Ces portefeuilles sont principalement composés de SICAV monétaires souscrits auprès de banques de premier rang. 

La trésorerie du Groupe s’élève à 259,1 millions d’euros, soit une augmentation de 27 % par rapport au 31 décembre 2024. Son évolution doit être étudiée en intégrant les éléments de trésorerie et équivalents de trésorerie. Les placements réalisés dans des comptes à terme de grandes banques françaises (classés sous la rubrique « disponibilités »), répondent donc à la définition de la trésorerie dans la mesure où ils ont une durée de liquidité de moins de 3 mois.

8.8 Capitaux propres consolidés

          8.8.1     Composition du capital social

Le capital social de Voyageurs du Monde SA est composé de 4 468 863 actions de 1 euro au 30 juin 2025 incluant 60 700 actions détenues par le fonds commun de placement des salariés de la Société.

          8.8.2       Plans d’attribution gratuite d’actions au bénéfice des salariés du Groupe

Les données sont exprimées en k€ : 

          8.8.3      Capital potentiel et résultat par action

Calcul du résultat de base :

Le calcul du résultat net par action ordinaire est effectué en divisant le résultat net part du groupe par le nombre moyen pondéré d’actions en circulation au cours de la période hors actions auto-détenues dans le contrat de liquidité en fin d’exercice, soit 3 712 456 actions.

Calcul du résultat dilué :

Le résultat dilué par action est calculé en augmentant le nombre moyen pondéré d’actions en circulation du nombre d’actions qui résulterait de la conversion de toutes les actions ordinaires ayant un effet potentiellement dilutif.

Le Groupe a émis le juillet 2021 un emprunt obligataire pour un montant de 55 millions d’euros, il s’agit d’un instrument financier dont l’exercice occasionnerait une augmentation de capital, ayant donc théoriquement un effet sur le calcul du résultat dilué par action.

Au 30 juin 2025, le calcul du résultat dilué par action se présente de la façon suivante :

8.9 Provisions

Les provisions pour risques et charges se décomposent de la façon suivante :

             Total provisions                                                                                  733                            612 

Les provisions comprennent essentiellement des provisions pour litiges avec les fournisseurs et les salariés.

Les principales variations s’analysent de la façon suivante :

8.10 Dettes financières

Les dettes financières se décomposent de la manière suivante :

Les principales variations des autres emprunts et dettes financières (hors intérêts courus, concours bancaires courants et comptes courants d’associés) s’analysent de la façon suivante :

            30/06/2025                                                                               5 188 

L’emprunts obligataires convertibles en actions ordinaires nouvelles de la Société (OCA 2) d’un total de 2 451 milliers d’euros a les caractéristiques suivantes :

Les OCA 1 ont été intégralement converties en mai 2025. Au 30/06/2025 il reste 16 339 OCA 2.

Les échéances relatives aux emprunts bancaires se décomposent comme suit :

8.11 Dettes d’exploitation, autres dettes et comptes de régularisation

Les dettes d'exploitation et autres dettes se décomposent comme suit :

Les produits constatés d'avance correspondent aux prestations facturées pour un départ postérieur à la date d’arrêté. Leur montant est donc fonction de l’importance du carnet de commande en date d’arrêté. Leur variation est importante au 30 juin 2025 en raison de la hausse d’activité sur l’exercice.

L’ensemble des dettes a une échéance inférieure à un an.

8.12 Instruments financiers

Le Groupe utilise des contrats d’achats à terme de devises (de dollars essentiellement) contre euros pour couvrir ses futurs achats de prestations de voyage libellées en devise. Les couvertures sont réalisées et ajustées régulièrement sur la base du carnet de commande analysé périodiquement.

Le portefeuille d’instruments financiers est le suivant : 

8.13 Autres engagements hors bilan

8.13.1 Engagements donnés

Ils sont similaires à ceux au 31 décembre 2024, et se répartissent comme suit : 

(1)    Les cautions données correspondent principalement aux cautions données par Voyageurs du Monde au bénéfice de certaines filiales du Groupe.

(2)    Le nantissement sur comptes à terme a été consentie par GROUPAMA ASSURANCE en contrepartie de l’obtention de la garantie professionnelle d’agent de voyages. 

(3)    Les engagements fluviaux comprennent les loyers de la Flaneuse du Nil pour 360 milliers de dollars et les travaux de rénovation et de maintien des services à bord du Steam Ship Sudan pour 978 milliers d’euros.   

(4)    Le calcul des indemnités de départ à la retraite est expliqué en note 6.15. 

(5)    Les contrats de bail en cours concernent l’engagement donné jusqu’au 31 mai 2028 pour le bail de

Voyageurs de Monde au 55, rue Ste Anne à Paris 2.

8.13.2 Engagements reçus

La société Comptoir Des Voyages a des franchises pour travaux d’un montant total restant de 3 milliers d’euros.

Pour sa succursale située à Bruxelles, Voyageurs du Monde dispose d’une ligne de crédit auprès de la Fortis Banque Bruxelles en contrepartie de l’obtention d’une caution bancaire solidaire au profit :

-          de l’Administration de la Commission Communautaire Française – Service Tourisme Bruxelles (20 milliers d’euros)

-          de l’International Air Transport Association (83 milliers d’euros)

La société Voyageurs du Monde Canada dispose aussi d’une ligne de crédit d’un montant de 100 000 CAD.

8.13.3 Engagements réciproques

EAD a octroyé aux actionnaires minoritaires de la société EuroFun Holding une promesse d’achat (put) exerçable sur 17,5% des titres qu’ils détiennent. Concomitamment, EAD bénéficie d’une promesse de vente (call) exerçable l’année suivant le dernier put. Leurs prix sont fonction des marges opérationnelles des deux exercices précédents les levées d’option et du niveau de trésorerie nette.  

9 NOTES RELATIVES AU COMPTE DE RESULTAT

9.1 Résultat d’exploitation

Le résultat d’exploitation comparatif se présente de la manière suivante : 

Le résultat d’exploitation s’établit à 6 883 milliers d’euros au 30 juin 2025, en augmentation par rapport au 30 juin 2024. Cette nette amélioration s’explique par une hausse de l’activité sur l’exercice qui a permis de dégager un EBITDA de 11 083 milliers d’euros au 30 juin 2025, contre 9 602 milliers d’euros au 30 juin 2024. 

          9.1.1     Chiffre d’affaires

L’activité reprenant, le chiffre d’affaires consolidé d’un montant de 317,3 millions d’euros est en augmentation de 10% par rapport au 30 juin 2024. Cette progression concerne les deux principales activités du Groupe (Sur-mesure +11% et Circuits Aventure +11%).

          9.1.2     Marge brute

La marge brute passe de 31,46 % au 30 juin 2024 à 32,36 % au 30 juin 2025. 

          9.1.3     Services extérieurs

Les services extérieurs, à 27,3 millions d’euros, sont en augmentation de 10% par rapport à juin 2024.

Cette augmentation est en lien avec l’évolution de l’activité.

          9.1.4     Charges de personnel

Les charges de personnel s’élèvent à 65,5 millions d’euros au 30 juin 2025 et augmentent de 11%.

Cette augmentation est en lien avec l’évolution de l’activité.

          9.1.5     EBITDA

L’EBITDA s’établit à 11 millions d’euros, à comparer avec 9,6 millions d’euros au 30 juin 2024. Cette augmentation est en lien avec l’évolution de l’activité.

          9.1.6      Dotations nettes aux amortissements et provisions

               Total dotations nettes des reprises                                      ( 4 200)                   ( 3 589)                                                                

La dotation nette aux amortissements n’appelle pas de commentaire particulier.

          9.1.7     EBIT

Sous l’effet des éléments précédemment énoncés, l’EBIT est en nette progression de 870 milliers d’euros.

9.2 Résultat financier

Le résultat financier se décompose comme suit :

           TOTAL                                                                                              1 514                       2 961                                                       

La diminution des charges d’intérêts pour 700 milliers d’euros chez Voyageurs du monde s’explique par la conversion d’emprunt obligataire sur la période pour 84 millions d’euros.

Cette baisse de charges ne compense pas la diminution des produits financiers sur valeur mobilières de placement pour 1,5 millions d’euros. La diminution des produits financiers provient de l’OPRA (130 millions d’euros) et la baisse de la rémunération des placements.

9.3 Résultat exceptionnel

Le résultat exceptionnel se décompose comme suit :

La variation du poste est notamment liée à la nouvelle définition du résultat exceptionnel, explicitée dans la note 6.14.

9.4 Analyse de l’impôt 

Les tableaux ci-dessous reflètent le détail des impôts au 30 juin 2025 :

          9.4.1     Charge d’impôt de l’exercice

                  Taux facial d'impôt du groupe rapporté au résultat courant en %                                 32,98%                   38,80%

Le taux théorique retenu au titre du premier semestre 2025 est de 25 %.

En 2025, l’écart entre le taux théorique et le taux facial était principalement lié aux différences permanentes en consolidation, ainsi qu’au crédit d’impôts.

La preuve d’impôts peut s’analyser ainsi au titre du premier semestre 2025 :

          9.4.2       Intégration fiscale

Le Groupe a dissout le Groupe d’Intégration Fiscale dont faisait partie Voyageurs du Monde (société intégrante), Comptoir des Voyages, Destinations en Direct, Lives et Objets du Monde et Voyageurs au

Japon au premier semestre 2025.

          9.4.3      Ventilation des actifs et passifs d’impôts différés par catégorie

Des impôts différés sont constatés sur les déficits des filiales dont le résultat, sauf évènement imprévisible, sera bénéficiaire. En l’absence de dettes ou de créances d’impôts supérieures à 12 mois, les taux retenus pour le calcul des impôts différés sont :

-          Pour les entités françaises : 25%

-          Pour les sociétés étrangères : le taux d’impôt local.

10 Autres informations

10.1 Informations sectorielles

Les trois secteurs d’activité principaux du Groupe sont la vente de Voyages sur Mesure, la vente de Circuits d’Aventure et l’activité Vélo. Chaque filiale est rattachée à son secteur dominant. 

Au 30 juin 2025, la répartition par secteur s’établit comme suit :

Au 30 juin 2024, la répartition par secteur s’établissait comme suit :

10.2 Effectif moyen du Groupe

Au 30 juin 2025, l’effectif moyen est de 2 004 personnes (contre 1 927 au 30 juin 2024), dont 814 salariés à l’étranger.

10.3 Commentaires relatifs au tableau des flux de trésorerie

Le détail des grandes rubriques de la variation du besoin en fonds de roulement s’établit comme suit : 

                Variation du besoin en fonds de roulement                                                          77 328                     74 926 

La nature de l’activité du Groupe dégage structurellement une ressource en fonds de roulement. En effet, le versement systématique d’un acompte par le client avant son départ génère un excédent de trésorerie. Le niveau de cette ressource en fonds de roulement au 30 juin est dépendant du niveau des prestations facturées pour des départs sur l’exercice suivant. Celui-ci se traduit dans le montant des produits constatés d’avance en fin d’exercice.

10.3.1 Incidence des variations de périmètre

           TOTAL                                                                                    ( 337)                   ( 6 479)                                                                

Au 30 juin 2025, l’incidence des variations de périmètre provient essentiellement des prises de participation dans les filiales, Ciclotourisme (-105 milliers d’euros), Radreise Freunde (-14 milliers d’euros) et Voyageurs du monde UK limited (-218 milliers d’euros).

10.4 Evénements post-clôture

Aucun événement n’est intervenu depuis le 30 juin 2025.